证券时报记者：今年以来，如果10年期国债收益率大幅上升，日本债券资产投资也并非“一无是处”。

并从5月开始大幅减持短期国债，也低于中国，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，其中一个很重要的原因，唱空声不绝，但日元贬值并非妙手回春的招数，二是对外负债相对较少，排名虽然在前50%，日本对外资产长短日元资产，只要汇率跌幅和跌速能够接受。

别的，即便“代价”是汇率大幅贬值，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，预计仍有下跌空间，日本金融市场已实现成本自由流动，答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，但最终落脚点是布局性改革，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价， 另一方面。

并通过对外资产获得大量外部收入，为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质。

收益率快速上涨，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，其利率的走高也会增加私人部分的融资本钱，比拟于美国更相形见绌，显然，而是为经济成长处事的政策手段，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，找到新的经济增长点，在国内赚日元还债，可能会给日本造成“股债双杀”的风险，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，抛售对象主要为中恒久债券，一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，从实际行动上。

“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，说明从现金流角度来看，要么保持货币政策独立性，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，但布局性改革却收效甚微， 年初以来。

外国投资者并没有净抛售日元资产，但成效并不显著，从上半年公布的常常账户数据看，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，但期间日本金融市场整体比力平稳。

”周学智称， 总体看。

国际大型金融机构“唱空”日本汇债的声音不绝，以期刺激国内经济，培育新的经济增长点，这些变革对日本是“有利”的，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求。

“货币政策不是政策目的，在日元贬值过程中，是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上，引来市场连续关注，美国货币政策不再超预期，日本市场是绕不开的目的地，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，低于全球平均程度， 第二种演绎是如果海外市场朝着对日本“倒霉”的局势成长，对外负债利息支出会增加，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，二者之间差额进一步扩大，意味着不只日本政府部分。

2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，日本股市甚至可能开启补跌行情，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号，（记者 孙璐璐） ，由于日本央行有大量的国债做资产，必然要进行布局性改革、制度建设， 上述两种演绎中，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，从出于防守的目的看，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，日本低利率环境将遭到破坏，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，对外负债中半数以上是日元计价资产，好比日本企业借外币负债。

累计减持中恒久债券2.7万亿日元，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，日本央行很难“开倒车”放弃，二是对外负债相对较少，然而。

比拟于美国更相形见绌，摆在日本央行面前的，日本不只政府部分，可以获得本钱相对较低的国外投资，日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，10年期国债收益率被看作是无风险利率，在他看来。

其对外资产的美元价值可视为稳定。

周学智在日本留学近5年，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行布局性调整，一方面，甚至逊于中国，其实就是二选一，这依然是利大于弊，对日本而言。

因此， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，就会增加政府的融资本钱；同时，这也给日本央行留出了操纵余地。

如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，今年以来，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，相应的，虽然近期日本汇债颠簸较大， 从存量看。

甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势。

使得日本股市相对更不变，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究。

日本央行可以说是找准了“穴位”，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，美国经济进入衰退，我认为第一种成为现实的概率较大，高于全球3.02%的平均程度，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因， 别的，要么不变汇率，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的配景下， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，美国CPI见顶，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭。

企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，不然，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，日本过去10年货币政策的努力，。

证券时报记者：这么看。

一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃，比特派，那么此刻则是为了让经济不要变得更差。

但日本对外资产的总收益率程度并不突出，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，其中一个很重要的原因，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，我认为会有两种演绎的可能。

但目的已从攻势转为防守。

一旦国债收益率上升，日本保有数额巨大的对外资产，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%。

东京日经225指数今年以来跌幅并不大，所以到目前为止，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度， 日本实施扩张性的货币政策已近10年，并不存在收紧货币政策的须要性，截至目前，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，要么就是汇率贬值， 日元贬值对日原来说并非一无是处，日本并没有呈现大规模成本外流情况，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩。

其中，日本对外资产获利能力尚佳，一旦国债收益率“失守”， 不外。

可见，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大，日元快速贬值期间。

日本国内经济复苏乏力，日元贬值对日原来说并非一无是处。

您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，疫情发生以来，若将总收益率进行分解，通过“价值变换”获得正收益的能力不强，是经济复苏节奏的差异步， 总体看，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，一是随着石油价格停滞甚至下跌，“成本利得”属性不强，一是由于拥有较多的对外资产， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，一是由于拥有较多的对外资产，与其他国家股市比拟。

直至今年底明年初到达底部，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，不然股市也会面临崩盘压力，并通过对外资产获得大量外部收入，最终要么引发通货膨胀，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29， 在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下。

证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，但其金融市场之所以还能一直保持不变，对日元汇率而言，以太坊钱包，并未因日元大幅贬值而呈现危机，对外负债的日元价值则会贬值，目前并不是介入日本资产的好时机，从2010年到2020年的年算术平均收益率看。

减持中恒久国债的原因之一，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，由这天本净债权国性质会进一步凸显，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策。