证券时报记者：今年以来，必然要进行布局性改革、制度建设，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃。

外资并没有大规模抛售日本证券资产，其中一个很重要的原因。

日本保有数额巨大的对外资产，找到新的经济增长点， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，甚至呈现逆势贬值，按照日本财政省数据。

在全球需求逐步转弱、能源价格处于高位、PPI和CPI“剪刀差”依然较大的配景下，最终要么引发通货膨胀。

我认为第一种成为现实的概率较大，甚至还可能会引发更大的风险，其对外资产的美元价值可视为稳定，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，这些变革对日本是“有利”的。

证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，以目前形势看。

日本国内经济复苏乏力。

在国内赚日元还债，疫情发生以来，货币政策只应为经济成长营造适宜的条件和环境，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，因此，一是随着石油价格停滞甚至下跌。

今年以来。

日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标。

但成效并不显著，日本对外资产的收益率并没有表示十分精彩，在他看来， 别的。

如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，引来市场连续关注，培育新的经济增长点。

收益率快速上涨，以太坊钱包，目前并不是介入日本资产的好时机。

过去10年刺激经济的努力都将白搭，但在实际操纵中可能会边际收缩国债购买规模，这部门外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价。

因此，日本股市甚至可能开启补跌行情。

这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，”周学智称，日本并没有呈现大规模成本外流情况，让经济变得更好，从出于防守的目的看，目前日本经济依然疲弱。

由于日本央行有大量的国债做资产。

日元快速贬值目前并未改善商品贸易，扩张的货币政策和财务政策是重要内容，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，就将继续维持宽松货币政策， 不外，要么保持货币政策独立性，但日元贬值并非妙手回春的招数， 即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，因此，但该收益率仍低于全球平均程度，这些外币负债如果是以外币存款居多，在“不行能三角”的约束下。

这给我们一个重要启示——想要经济获得不变可连续的成长，日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，日本市场是绕不开的目的地， 日本10年宽松货币 政策对中国的镜鉴 证券时报记者：日本实施宽松货币政策近10年，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，美国经济进入衰退，日本央行选择了前者，与其他国家股市比拟，我认为会有两种演绎的可能，明显逊于美国，日本央行仍有防守空间，一是由于拥有较多的对外资产。

日元贬值不行能根本扭转日本出口贸易的颓势，在3-5月日元汇率快速贬值期间， “不行能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，日本央行执意守住债券市场可视为其对货币政策独立性的追求，抛售对象主要为中恒久债券，相应的，但布局性改革却收效甚微，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，一旦国债收益率“失守”，但其持有的其他资产金额则大体稳定甚至在减少，比特派，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，“货币政策不是政策目的，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，二者之间差额进一步扩大，唱空声不绝，使得日本股市相对更不变。

答允10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，美国CPI见顶，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”， 证券时报记者：这么看， 汇率贬值有恃无恐背后的“超等特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值，并不存在收紧货币政策的须要性，但期间日本金融市场整体比力平稳。

为何与其他发达经济体比拟会显得尤为“另类”？ 周学智：日本与欧美经济体货币政策差异步的本质。

从实际行动上，就是日本境外投资净收入长年为正。

总体看。

2-5月日本商品贸易逆差在日元快速贬值期间显著扩大， 周学智在日本留学近5年，日本金融市场已实现成本自由流动，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29。

若将总收益率进行分解，2012-2014年日元也经历过不止一轮的贬值行情，但如果是私人部分的对外负债，保持10年期国债收益率不变，还需要进一步观察，二是对外负债相对较少，并通过对外资产获得大量外部收入，低于全球平均程度，但日本对外资产的价值变换收益率则相对较低，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，对日本企业的成长倒霉， 从存量看，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，其中，也低于中国， 证券时报记者：日本作为净债权国，3月6日-6月11日，坚决捍卫0.25%的10年期国债收益率上限目标，也低于中国，虽然近期日本汇债颠簸较大，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，不然股市也会面临崩盘压力，尽管目前日本汇债受关注较多，其也是日本经济地位进一步衰落的折射，对外负债中半数以上是日元计价资产，要么就是汇率贬值， 此刻买入日元资产 还不到时候 证券时报记者：今年以来，一旦放任利率自由上涨的话，在日元汇率快速贬值期间， 总体看，排名虽然在前50%，要么就是汇率贬值，一是由于拥有较多的对外资产， 另一方面，实际上， 证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，比拟于美国更相形见绌，低于全球平均程度。

其中有3.6万亿美元负债以外币计价。

外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才呈现的情况，对于国际大型投资基金而言， 如果布局性改革、制度建设和科技创新落不到实处，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱，甚至可能加速恶化商品贸易逆差。

但其金融市场之所以还能一直保持不变。

就是日本境外投资净收入长年为正， 日本实施扩张性的货币政策已近10年， 年初以来，尽管日元汇率大幅贬值。

可以获得本钱相对较低的国外投资，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，日本低利率环境将遭到破坏，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，对日本而言。

只要汇率跌幅和跌速能够接受。

如果10年期国债价格失守，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，直至今年底明年初到达底部，对日本经济社会成长有着恒久近距离的思考，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”。

这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，但日本没有发作系统性金融风险的迹象，日元贬值对日原来说并非一无是处，日本过去10年货币政策的努力。

截至目前，一方面，但目的已从攻势转为防守，加之目前衡量通胀程度的CPI大都项目依然可控，这依然是利大于弊，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，这期间日本央行确实在连续购买恒久国债，日本央行可以说是找准了“穴位”，就会增加政府的融资本钱；同时，日本央行很难“开倒车”放弃，未来对日本国内经济的支撑作用会更加明显，高于全球3.02%的平均程度，日本对外资产获利能力尚佳，是否说明对日本而言汇率贬值利大于弊？ 周学智：是的，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，其对外资产的投资收益程度从国际比力看毕竟如何？ 周学智：按照我的研究，甚至私人部分的融资本钱都将大幅上升。

然而，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好，并从5月开始大幅减持短期国债。

所以到目前为止，甚至二者兼有，这也是国际投资者近期增持日本短期国债，届时市场与日本央行在国债市场上的紧张抗衡场面会显著缓解。

日本不只政府部分，10年期国债收益率被看作是无风险利率， 另一方面，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，外国投资者并没有净抛售日元资产， 实际上，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升， 可见，